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8月,海外主线由“衰退交易”切换为降息与大选交易,海外整体权益资产呈现V型反弹态势,波动率大幅提升。市场对美联储降息预期增强,美债收益率下行,美元偏弱,利率敏感型资产表现亮眼。
当前美国经济在高财政赤字下仍保有一定韧性,而降息周期开启后则更需要关注经济的“弹性”,这关系到后续何时实现“着陆”以及是否有二次通胀风险。数据上看,美国8月Markit制造业PMI初值为48,低于预期的49.5,为今年以来新低,表明制造业加速降温,不过服务业PMI初值为55.2,高于预期的54,连续19个月处于扩张区间。
货币政策上,鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示,政策调整的时机已经到来,未来的方向是明确的,降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。同时鲍威尔强调,越来越有信心,通胀率将可持续地回到2%的目标水平。同时,上周五不及预期的非农就业数据发布后,意味着9月降息几成定局,降息周期或正式开启,但降息的幅度仍存在不确定性。市场短期加大降息预期的博弈,美债与美元存在超调的可能。日本方面,日央行在7月31日的鹰派加息,是全球市场近期大幅波动的催化剂之一。日本经济近期延续修复态势,私人消费和实际薪资增速起稳,后续的货币政策仍有不确定性,不排除日本央行在年内再加息一次的可能性。
国内看,货币政策方面,稳增长需求提升,汇率制约缓解,同时长债利率下行趋势暂缓,预计货币政策的空间将进一步打开。财政政策方面,财政收入承压制约财政扩张力度,全年经济增长目标下,8月政府债发行提速,预计下半年财政政策有望进一步发力。地产方面,当下市场对地产政策反应略钝化,住建部提出研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度,构建全生命周期房屋安全管理长效机制。中长期看,后续仍需重点关注发展新质生产力的三大抓手:培育壮大新兴产业、超前布局建设未来产业、运用先进技术赋能传统产业转型升级。建议继续关注半导体、低空经济、人工智能等方向。
展望后市,在大类资产的布局上,海外或可继续关注大选年(9月11日第二次总统电视辩论)、美国经济能否“软着陆”、美联储降息及流动性的变化情况,关注美元、原油资产的做多机会。国内方面,短期看风格大概率延续切换,小盘或优于大盘,成长或优于价值,可重点关注中证1000指数等的宽基机会。
(专栏作者:摩根士丹利基金多资产投资部 施东臻)
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