双轮驱动下的乘用车需求依然值得期待

💰点击立即进入🎲官方正版✅最热门的网赌网址大全银河优越会备用网址百姓彩票Welcome在线登录 best365中文版 771771威尼斯.cmApp kaiyunsports安卓app下载开云体育app官网登录入口亚洲必赢手机版 k体育app登录平台在线现在还有哪个网站可以买足球正规滚球app平台有哪家 365wm完美体育手机平台全球十大外围足球网站最新外围体育app网站 beat365亚洲版官网 888滚球平台app下载星空体育app下载 365买足球官方网站开云·体育全站apply(kaiyun)(中国)官方网站平台爱游戏(ayx)中国官方网站平台 leyu·乐鱼体育(中国)体育官方网站必一运动·(B-Sports)官方网站 6688体育线上登录全平台版人人体育app官方下载熊猫体育APP平台盘口 8868体育官网入口登录APP下载 333体育·(CHINA)官方网站蓝鲸体育app官网下载安装 168体育官网app下载 196体育app最新版下载 kaiyun体育登录网入口手机版凯运体育官方网站必一体育sport网页版 B体育登录APP下载官方 B体育官方网站app下载手机版 bwin体育官方app bwin体育必赢官网 BWIN·必赢(中国)唯一官方网站博鱼boyu官网(体育)官方网站平台下载博鱼·体育中国官方网站平台登陆 bob半岛·体育在线登录(体育)官方网站 BOB体育半岛登录入口星空体育网站入口官网手机版网官方版下载乐竞体育app手机版登录(体育)官方网站最新版环球体育hqvip1049 环球体育app最新版下载平台入口火狐体育全站app官网下载安博体育官方下载app IM体育下载ez86.cn ufc正规竞彩pp体育下载 bob综合体育app下载4.0 乐竞体育app官网 beplay体育最新版下载华体会体育官方网站首页登录欧宝官方体育app下载链接米博体育8383官网下载手机版万博manbetx登录手机版 188博金宝亚洲体育网站 188博金宝亚洲体育网站官方版下载金宝搏体育app官网注册入口宝威体育平台app下载金博体育注册登录APP 注册就送38的平台下载手机版开户就送50赠金澳门电子游戏注册送38彩金白菜网免费彩金送48 申请彩金39元澳门注册绑卡秒送38元 51白菜网彩金论坛永利皇宫注册即送38元必送26元下载APP彩金

作者：广发证券(000776)汽车联席首席分析师闫俊刚

2021年以来，内需具备韧性叠加出口持续突破驱动中国乘用车需求持续增长。中国品牌乘用车在此过程中通过驱动技术路径的选择与储备、持续的技术创新及显著的性价比优势提升国内及海外市占率。展望未来，我们认为“内需增长”+“海外扩张”双轮驱动下的需求依然值得期待。

一、国内需求：以旧换新政策刺激乘用车需求表现超预期，中长期国内市场依然具备成长空间

短期内需需求我们主要关注以旧换新政策加码后的销量表现，以旧换新政策加码后乘用车终端需求表现超预期，景气度持续回升。根据《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。2024年8月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为191.3万辆，同比增长2.2%，环比增长8.1%；同环比高基数下8月需求表现超预期，以旧换新政策拉动效果显著。从累计销量来看，2024年1月―8月乘用车交强险累计销量为1336.0万辆，累计同比增速为3.5%。“缓释剂”式政策呵护下乘用车终端景气度持续回升，基于历史上政策刺激年份的正常季节性规律来看，2024年乘用车交强险销量同比增速预计呈现“前低后高”的需求表现，2024年9月起交强险销量同比增速中枢有望上移。

图1：2006年至今国内乘用车销量（万辆）和同比增速（%）

数据来源：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心

中长期内需需求我们主要关注乘用车需求结构，未来一定阶段换购需求有望成为乘用车内需总量成长的新动能。从乘用车保有量结构来看，乘用车已进入到换车/报废可以拉动销量的新阶段，需求侧乘用车销量易上难下，更新需求加速释放下销量中枢或再上台阶，有望迎来一轮新机会。我们通过首购、增购、换购需求与新车、二手车供给的勾稽关系搭建了乘用车需求结构模型得到2023年换购需求仍仅占总需求的44%，未来政策激励及引导下，有望促进二手车交易量和报废回收量的提升，未来一定时期内换购需求将呈现快速提升趋势、拉动总需求向上。

图2：乘用车供需勾稽关系图

数据来源：广发证券发展研究中心

图3：2020―2027E年乘用车换购需求与首购+增购需求占乘用车总需求的比例（%）

数据来源：中国汽车流通协会，公安部，商务部，广发证券发展研究中心

二、海外需求：2024年以来乘用车出口景气度依旧不错，“新品类”+性价比将共同驱动中国品牌海外终端份额持续向上

短期出口需求我们主要关注中国品牌海外终端市占率，2024年上半年中国品牌海外终端市占率提升斜率依然较快，出口依旧保持良好态势，增速亮眼。根据中汽协数据，2024年8月乘用车出口43.8万辆，同比增长25.7%，环比增长9.8%。从累计出口销量来看，2024年1月―8月乘用车累计出口317.5万辆，同比增长29.4%，2024年以来乘用车出口景气度依旧不错。根据Marklines，2019年―2023年海外不包括美日韩市场后乘用车年销量区间为3000万辆―4000万辆，我们认为以上即为中国品牌有望突破的海外市场空间。2024年上半年中国品牌乘用车在其中的终端加权市占率为7.4%，同比增长2.1%，中国品牌海外市占率提升斜率依然较快。

图6：不包括美日韩市场后中国品牌海外年度加权市占率（%）

数据来源：各国官网，Marklines，广发证券发展研究中心

中长期出口需求我们主要关注中国品牌海外竞争力及突破路径，我们认为“新品类”+性价比是中国品牌出海突破的两条路径。路径之一是在传统欧美日韩主导的燃油（ICE）及高压混动（HEV）市场，中国品牌作为后进入者通过性价比制胜，以物美价廉在竞争中脱颖而出；在纯电动（EV）市场，中国品牌凭借规模和供应链优势实现性价比，份额持续向上。路径之二是通过新品类（插电式混动PHEV、增程式混动REEV）将竞争升维，优质产品为全球电气化进程提供新选择，以引领者的姿态在增量市场中寻求突破，逐步建立品牌力，谋求超额收益，有望再次引领全球电气化变革。